供应逐步增加鸡蛋期货易跌难涨松叶薹草

供应逐步增加鸡蛋期货易跌难涨

鸡蛋期货主力1505合约近期弱势下跌，期价跌破4100元/500千克的支撑。目前后备鸡、育雏鸡存栏量均出现增加，鸡蛋供应有望逐步增加。受蛋鸡养殖成本下降、春节备货行情不及往年以及现货反弹乏力等因素影响，我们认为鸡蛋期货易跌难涨，未来仍有下跌空间，投资者逢高抛空为宜。

从供应情况来看，进入1月下旬以后，鸡蛋供应偏紧的格局有所缓解，在产蛋鸡存栏量小幅减少，但后备鸡存栏量持续增加。根据芝华数据，2014年12月，全国在产蛋鸡存栏量较2014年11月减少1.99%；2014年12月，全国后备鸡存栏量较2014年11月增加6.32%，同比大幅增加20.55%，其中除河北、河南有所减少，黑龙江基本不变，其他各省都有增加。受后备鸡存栏量增加的影响，未来鸡蛋供应有望逐步增加。

受前期蛋鸡养殖利润较高影响，养殖户淘汰老鸡后，目前补苗意愿比较强烈。根据芝华数据，2014年12月，全国育雏鸡较2014年11月大幅增加17.2%，其中除湖南、山西、安徽有所减少，其他各省都有所增加。根据我们了解的情况，大型蛋鸡养殖场在疫病防治方面有较大优势，受政策扶植等因素影响，预计未来扩张可能较为明显。另外，春季补栏的蛋鸡受禽流感疫情影响较小，受2014年蛋鸡养殖利润比较可观的影响，蛋鸡养殖户春季补栏可能相对积极。

从需求情况来看，一般春节前1个月左右无论是鲜蛋的直接消费或是加工需求都会有所上升，但目前贸易商反映今年鸡蛋春节备货行情不及往年。从替代品价格来看，鸡蛋替代品猪肉价格也仍旧维持低位，终端消费比较疲弱。另外，近期禽流感疫情确诊病例有所增加，目前包括上海、山东、江苏、浙江、广东、福建等省市都先后曝出h7n9禽流感确诊病例，也会对鸡蛋需求有所打压。预计短期鸡蛋需求仍以稳为主，出现大幅增加的概率较小。

从养殖成本来看，饲料费约占蛋鸡养殖成本的60%~70%，鸡苗费约占15%~20%。玉米和豆粕是蛋鸡饲料中能量和蛋白质的主要构成原料，分别占饲料成本的60%~65%和20%~25%。目前豆粕价格持续下跌，玉米价格涨跌互现，受豆粕价格下跌的影响，蛋鸡配合料价格近期持续下跌，目前为3.13元/公斤。另外，鸡苗价格近期也小幅下跌，目前为3.18元/羽。　　鸡蛋现货价格的季节性走势较为明显，每年的9、10月份一般为年内高点，春节前1、2月份一般为次高点，4、5月份一般为年内低点。受季节性因素影响，前期全国部分地区鸡蛋现货价格出现小幅上涨。但由于春节备货行情不及往年，鸡蛋现货上涨幅度不及预期，目前现货上涨乏力，局部地区出现小幅下跌。目前主产区价格局部下跌，山东德州4.05元/斤；河北石家庄4.18元/斤；河南商丘4.33元/斤；江苏南通4.27元/斤；辽宁沈阳3.85元/斤。目前主销区价格稳中有降，广东广州4.45元/斤；北京4.18元/斤；上海4.36元/斤。预计短期鸡蛋现货价格以稳为主，未来仍有下跌空间。

总体来说，目前鸡蛋供应偏紧的格局有所缓解，未来有望逐步增加。豆粕等饲料价格持续下跌，中长期来看，鸡蛋仍有下跌空间。短期来看，禽流感疫情确诊病例有所增加，春节备货行情不及预期，鸡蛋现货局部出现下跌，鸡蛋期价弱势难改。(作者系国泰君安期货分析师)

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